Exigence 35
Par Citigroup Global Markets Funding Luxembourg · Distribué par Linxea
Publié le 16 avril 2026Vous pariez sur le fait que 30 grandes entreprises européennes de quatre secteurs clés maintiendront globalement leur niveau sur un horizon de 1 à 12 ans. La barrière d'autocall décroissante — de 100% la première année à 70% à la onzième année — facilite progressivement le rappel : au bout de quelques années, l'indice peut avoir reculé de 30% et déclencher quand même le remboursement avec gains. Si aucun rappel ne se produit, votre capital est protégé tant que l'indice n'a pas perdu plus de la moitié de sa valeur à l'échéance.
- ISIN
- FRC764201188
- Coupon
- Conditionnel
- Rappel
- Automatique · fin mois 12
LinxeaEn souscriptionExigence 35
Notre avis
Ce que nous apprécions
La barrière d'autocall décroissante est le trait distinctif de ce produit : elle descend de 100% à 70% du niveau initial au fil des années, ce qui facilite considérablement le rappel en fin de vie. Combinée à 132 dates d'observation mensuelles sur 12 ans, cette mécanique offre de nombreuses fenêtres de sortie favorable, même si les marchés européens connaissent un passage à vide prolongé. La double barrière à l'échéance — 67% pour les gains, 50% pour le capital — ajoute un coussin supplémentaire en fin de parcours.
Ce que nous n'apprécions pas
L'indice de référence a été créé quelques semaines avant la commercialisation du produit : toutes les performances historiques sont reconstituées. Le décrément de 50 points par an, nettement supérieur aux dividendes réels moyens des composants, pénalise structurellement la trajectoire de l'indice. La concentration sur quatre secteurs seulement — avec un poids significatif sur les semi-conducteurs — expose à un risque sectoriel que les indices larges amortiraient mieux.
Quel est le rendement offert ?
Le produit vise un gain de 0,835% par mois écoulé depuis la date de constatation initiale, soit un taux de rendement annuel net maximum de 9,16%. C'est environ trois fois le rendement actuel d'un fonds en euros. Si le produit court jusqu'à son terme maximal de douze ans sans rappel anticipé, le gain total atteindrait 120,24% du capital investi. Ce gain ne s'accumule pas progressivement : il est capitalisé et versé en une seule fois au moment du remboursement.
Pour y accéder, les marchés doivent résister. La première année, l'indice doit clôturer au-dessus de son niveau de départ à l'une des dates mensuelles. Mais cette condition s'assouplit au fil du temps : dès la deuxième année, la barrière descend à 97%, puis 94%, et ainsi de suite jusqu'à 70% à partir de la onzième année. Concrètement, après quelques années, l'indice pourrait avoir reculé sensiblement et déclencher quand même le rappel avec la totalité des gains cumulés.
Ce mécanisme d'assouplissement progressif distingue Exigence 35 des produits à barrière fixe. Mais le décrément annuel de 50 points vient en contrepoids : l'indice perd des points chaque année de façon mécanique, ce qui durcit la condition de façon invisible. Les actions européennes doivent non seulement résister, mais surperformer cette ponction annuelle. Le rendement offert — significativement supérieur aux placements sans risque — reflète cet effort demandé à l'investisseur : une immobilisation potentiellement longue, un indice dont la construction même travaille contre lui, et un gain qui ne se matérialise que si la condition de rappel finit par se déclencher.
A quoi est adossée l'évolution du produit ?
Un indice européen multi-sectoriel de 30 valeurs
L'indice de référence est le Morningstar Eurozone Multi-Sector Select 30 Decrement 50 Point GR EUR (code Bloomberg : MLEAD30 Index). Derrière ce nom se cache un indice composé de 30 actions de la zone euro, réparties en quatre groupes sectoriels à poids égal (25% chacun) : Technologie (semi-conducteurs), Consommation cyclique (luxe et automobile), Industrie (services, conglomérats, transport) et Services financiers (banques). La sélection retient les plus grosses capitalisations de chaque secteur, avec un plafond de 10% par titre.
Les principales lignes sont ASML (11,29%), LVMH (8,69%), Infineon Technologies (7,95%), Siemens (7,90%) et Banco Santander (5,33%) (données Bloomberg au 21/01/2026). La concentration est notable : les cinq premières positions représentent plus de 41% de l'indice. La répartition géographique est dominée par l'Allemagne (28,58%), la France (26,62%) et les Pays-Bas (20,75%).
Le décrément : un coût structurel significatif
Cet indice intègre un mécanisme de retranchement fixe : chaque année, 50 points sont automatiquement déduits de sa valeur, indépendamment de la performance des marchés. Au niveau de 863,52 points (données au 23/01/2026), ces 50 points représentent environ 5,79% de la valeur de l'indice — un niveau nettement supérieur au rendement moyen en dividendes des composants, estimé à 3,25% par an depuis 2016 (source Bloomberg au 26/01/2026).
Ce décrément en points fixes amplifie les effets en marché baissier : si l'indice recule, les mêmes 50 points pèsent proportionnellement plus lourd. La brochure elle-même le signale : « la baisse de l'indice sera accélérée et amplifiée si le montant annuel des dividendes réinvestis dans l'indice est inférieur au prélèvement forfaitaire de 50 points ».
Contexte macroéconomique et verdict de timing
L'indice affiche des performances simulées solides : +19,57% sur un an, +33,60% sur deux ans, +86,23% sur dix ans (données Bloomberg au 26/01/2026). Mais il faut rappeler que cet indice n'a été lancé que le 25 novembre 2025 — ces chiffres sont des reconstitutions rétrospectives, pas un historique vécu.
Les facteurs favorables existent : les leaders européens de la technologie (ASML, Infineon), du luxe (LVMH, Hermès) et de la banque (Santander, BBVA, UniCredit) bénéficient de positions dominantes et de bilans solides. Les facteurs de risque sont tout aussi réels : la concentration sur quatre secteurs cycliques expose l'investisseur en cas de récession, et le poids des semi-conducteurs rend l'indice sensible aux cycles technologiques.
Verdict : le point d'entrée apparaît neutre. La barrière décroissante compense partiellement le handicap du décrément sur la durée, mais l'absence d'historique réel de l'indice et la concentration sectorielle justifient une prudence particulière.
Scénarios de remboursement
| Scénario | Condition | Résultat |
|---|---|---|
| Scénario favorable (rappel anticipé au mois 12) | L'Indice clôture à un niveau supérieur ou égal à 100% de son Niveau Initial à la première date de constatation mensuelle (30/04/2027) | Capital initial + 0,835% x 12 mois = 110,02% du capital initial |
| Scénario favorable (échéance) | L'Indice clôture à un niveau supérieur ou égal à 67% de son Niveau Initial à la date de constatation finale (30/04/2038), sans remboursement anticipé préalable | Capital initial + 0,835% x 144 mois = 220,24% du capital initial |
| Scénario médian | L'Indice clôture à un niveau strictement inférieur à 67% mais supérieur ou égal à 50% de son Niveau Initial à la date de constatation finale | Remboursement du capital initial (100%). TRA net de -0,60%. |
| Scénario défavorable | L'Indice clôture à un niveau strictement inférieur à 50% de son Niveau Initial à la date de constatation finale | Capital initial diminué de l'intégralité de la baisse de l'Indice. Perte en capital partielle ou totale. |
Risques à connaître
Risque de crédit
Exigence 35 est un titre de créance (EMTN) émis par Citigroup Global Markets Funding Luxembourg S.C.A., garanti par Citigroup Global Markets Limited. En cas de défaut de l'émetteur ou du garant, l'investisseur pourrait perdre tout ou partie de son capital, quelle que soit l'évolution de l'indice. Le garant est noté A+ par S&P, A1 par Moody's et A+ par Fitch (notations au 26/01/2026), ce qui correspond à un risque de défaut considéré comme faible par les agences. Ce produit n'est pas couvert par le FGDR.
Risque de liquidité
Le capital est à considérer comme bloqué pour une durée pouvant aller jusqu'à 12 ans. Une revente avant l'échéance ou avant un rappel automatique est possible mais se ferait à un prix dépendant des conditions de marché, avec une fourchette achat-vente indicative de 1%. Cette revente pourrait entraîner une perte en capital.
Risque de perte en capital
La barrière de protection à -50% n'est observée qu'à la date d'échéance finale (30/04/2038). Si l'indice clôture ce jour-là en dessous de 50% de son niveau initial, l'investisseur subit une perte proportionnelle à la baisse de l'indice. Une baisse de 60% entraînerait une perte de 60% du capital. Dans le scénario extrême d'un indice à zéro, la perte serait totale. L'indice peut passer sous ce seuil pendant la vie du produit sans que cela déclenche de perte — seul le niveau à l'échéance compte.
Avertissement réglementaire
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Tout investissement en produits structurés comporte un risque de perte en capital. Lisez attentivement le DIC avant toute souscription.
Cette analyse est produite par L’Observatoire Financier, Cabinet de Conseil en Investissements Financiers (CIF) enregistré à l’ORIAS sous le n°21006214. Elle constitue une analyse indépendante et ne constitue ni une recommandation personnalisée, ni un conseil en investissement. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Tout investissement en produits structurés comporte un risque de perte en capital. Ne souscrivez jamais un produit que vous ne comprenez pas.
Questions fréquentes
Comprendre avant d'investir — ne souscrivez jamais un produit que vous ne comprenez pas.
Sur ce produit
Exigence 35 a une durée maximale de 12 ans, avec une possibilité de remboursement anticipé dès 1 an si la condition de rappel est remplie ().
Votre capital est protégé à l'échéance tant que Morningstar Eurozone Multi-Sector Select 30 ne baisse pas de plus de 50% par rapport à son niveau initial. Au-delà de cette baisse, la perte est proportionnelle.
Exigence 35 vise un rendement de 0,835%/mois conditionnel capitalisé (soit TRA net max 9,16%). Rappel mensuel si indice >= barrière décroissante (100% à 70%). À l'échéance : gain total de 120,24% si indice >= 67%.. Ce rendement est conditionnel : il n'est versé que si . Consultez les scénarios détaillés dans notre analyse ci-dessus.
Le rappel est automatique : à chaque date d'observation (mensuel, à partir de fin mois 12), si , le produit est remboursé avec le capital et les gains accumulés.
Les principaux risques de Exigence 35 sont : la perte en capital (si Morningstar Eurozone Multi-Sector Select 30 baisse de plus de 50%), le risque émetteur (défaillance de Citigroup Global Markets Funding Luxembourg), et le risque de liquidité (revente avant l'échéance à un prix potentiellement défavorable).
Sur les produits structurés
Un produit structuré est un instrument financier qui combine une composante obligataire (protection du capital) et une composante dérivée (exposition au marché). Il offre un profil rendement/risque prédéfini selon des scénarios fixés à l'avance.
Un autocall est un mécanisme de remboursement anticipé automatique. À chaque date d'observation, si le sous-jacent dépasse un seuil prédéfini, le produit est remboursé avec le capital plus les coupons accumulés.
La barrière de protection définit le seuil de perte maximale tolérée à l'échéance. Tant que le sous-jacent reste au-dessus de cette barrière (par exemple -40%), le capital est intégralement remboursé. En dessous, la perte est proportionnelle à la baisse.
Le risque émetteur est le risque de défaillance de la banque qui émet le produit. En cas de faillite de l'émetteur, l'investisseur peut perdre tout ou partie de son capital, indépendamment de la performance du sous-jacent.
Le rendement (coupon) est fixé à l'émission et dépend des conditions de marché : volatilité du sous-jacent, niveau des taux d'intérêt, et niveau de protection choisi. Plus la protection est élevée, plus le coupon est faible.
