Les produits structurés autocall mettent souvent en avant un coupon facial très attractif — parfois jusqu’à 15 %, 20 % ou plus par an. Mais il est essentiel de comprendre les conditions dans lesquelles ce rendement est effectivement versé.
Dans bien des cas, ces conditions sont difficiles à atteindre, surtout lorsque le sous-jacent est une action individuelle avec décrément fixe.
C’est justement le cas du produit VALORIS Privilège Stellantis décembre 2024, indexé sur l’indice SG Stellantis Decrement 1.20 EUR. Ce produit annonce un rendement potentiel alléchant de 20 % par an... mais sa probabilité de réalisation est très faible.
Des coupons élevés... pour compenser un risque caché
Les produits basés sur des actions à décrément (souvent des titres individuels avec dividende synthétique fixe) affichent généralement des niveaux de coupons très élevés. Cela attire l’œil, mais masque un point fondamental : la trajectoire réelle de l’indice est mécaniquement dégradée année après année.
Dans le cas de l’indice SG Stellantis Decrement 1.20 EUR, un décrément fixe de 1,20 € est retranché chaque année. Rapporté au cours initial de l’indice (11,85 €), cela représente un dividende synthétique de plus de 10 % par an, très éloigné des dividendes réellement versés par l’entreprise (de 2017 à 2023 Stellantis a distribué un dividende moyen de 3.76%).
Dans un contexte économique tendu (hausse des taux, pression réglementaire sur l’automobile, baisse de la demande), il est peu probable que Stellantis maintienne des niveaux de distribution élevés.
Une mécanique destructrice de performance
Lorsque l’action baisse ou stagne, le décrément fixe continue à détruire la valeur de l’indice, même si l’action de base distribue un dividende réel tant qu’il est plus petit que le dividende synthétique de l’indice. Ce phénomène amplifie les pertes en cas de marché baissier.
Exemple concret :
L’indice a été lancé avec un niveau initial à 11,85 €. Aujourd’hui, il est à 8,55 €, soit une baisse de 28 %. Le produit se valorise actuellement à 57 % de son nominal, alors même qu’il reste plus de 9 ans avant l’échéance. Cette valorisation intègre :
- la faible probabilité de rappel anticipé
- la pente baissière induite par le décrément (14 % par an désormais sur la base de 8,55 €)
- le risque sectoriel élevé de Stellantis
- Le risque de perte en capital de plus en plus important
Autrement dit, le prix du produit ne dépend pas uniquement de la baisse actuelle du sous-jacent, mais aussi d’une perspective très pessimiste sur la suite. Et à juste titre : avec un décrément de 1,20 €, si l’action ne remonte pas fortement, l’indice chutera mécaniquement chaque année jusqu’à potentiellement sortir de la zone de protection.
Fiche produit à l'appui : le cas Stellantis à décrément
Le produit VALORIS Privilège Stellantis décembre 2024 illustre parfaitement ces dangers :
- Sous-jacent : action Stellantis avec décrément de 1,20 €/an
- Durée : 10 ans
- Barrière de protection : 30 %
- Plancher "Airbag" : 37 %
- Coupon facial : 20 % par an
- Valorisation actuelle : 57 % du nominal avec l’indice en baisse de 28 %
👉 Retrouvez la fiche complète ici
Checklist pour analyser et évaluer une action à décrement
En conclusion : le décrément, un mécanisme ingénieux de structuration qui peut se transformer en un ennemi silencieux
Avant d’investir dans un produit structuré sur action à décrément, il est impératif de :
- Comparer le niveau du décrément au dividende moyen réellement versé par l’action sur une période longue (ex. 10 ans)
- Analyser la soutenabilité économique du dividende à venir
- Évaluer l’effet du décrément dans un scénario de marché baissier ou neutre
Un produit avec un coupon facial de 20 % peut, en réalité, cacher une très forte probabilité de perte, surtout si son sous-jacent est mécaniquement en pente descendante.
Cette analyse est produite par L'Observatoire Financier, Cabinet de Conseil en Investissements Financiers (CIF) enregistré à l'ORIAS sous le n°21006214. Elle constitue une analyse indépendante et ne constitue ni une recommandation personnalisée, ni un conseil en investissement. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Tout investissement en produits structurés comporte un risque de perte en capital. Ne souscrivez jamais un produit que vous ne comprenez pas.